Memoria Anual 1982

Abstract

La principal preocupación del Directorio de la Comisión, al asumir sus funciones en febrero, fue iniciar el desarrollo de un proyecto que permitiese establecer un marco legal integrado y moderno del mercado de valores con el fin de acelerar su proceso de crecimiento —con la perspectiva de que dicho mercado propenda a la canalización del ahorro hacia las actividades productivas más rentables— y sea, básicamente, una herramienta eficiente del desplazamiento de ese ahorro a la financiación directa de los nuevos proyectos que fomente la empresa privada en nuestro país. Esta decisión se adoptó dentro del contexto de la política económica del gobierno, la que, con muy pocas excepciones, reserva para el sector privado la actividad productiva del país, por lo que deben existir las condiciones adecuadas para que dichas empresas cuenten con liquidez y financiamiento oportunos. Para ello se procedió al análisis integral de la problemática del Mercado de Capitales. La evolución y políticas aplicadas en la última década en el Sistema Financiero han permitido que gradualmente se haya desarrollado el Mercado de Capitales. No obstante, en lo que respecta al mercado de valores, a pesar de las oscilaciones de tipo cíclico que en él se aprecian, se puede afirmar que éste no ha crecido significativamente. En efecto, las estadísticas que se tiene reflejan que el volumen de transacciones y las nuevas inscripciones de títulos - valores en Bolsa, salvo en el caso de las acciones laborales y de aquellas que se realizan compulsivamente por mandato dela ley, no han variado sustancialmente. La mejor prueba del escaso desarrollo de este mercado, es el hecho de que las empresas tengan aún por principal fuente de financiamiento al sistema bancario y financiero, pese al notable incremento en el costo de crédito. El Mercado de Valores mientras tanto concentra, principalmente la emisión y circulación de valores de renta fija, siendo el movimiento de acciones de mayor importancia y principalmente de carácter especulativo, observándose una pobre utilización de la oferta pública de primeras emisiones, la misma que comparada con el total de la inversión bruta fija del sector privado resulta ser insignificante. Las principales causas que explican ese comportamiento son entre otras, la existencia, hasta hace pocos meses, de créditos subsidiados; las altas tasas de inflación; el temor de los empresarios de perder el control de la compañía y de la fiscalización que puedan ejercer nuevos accionistas; la ausencia de normas que protejan los derechos de los accionistas minoritarios; el desconocimiento de las alternativas del mercado de valores como mecanismos de financiamiento; y por último, pero no por ello menos importante, el desigual trato impositivo sobre la renta que generan los valores de renta fija y los dividendos delas acciones.